給予科德數(shù)控增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位131.1元

2021-07-15安信證券股份有限公司李哲對(duì)科德數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《從機(jī)床到零部件全覆蓋，高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)航員》，本報(bào)告對(duì)科德數(shù)控給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為131.10元，其2021-07-15收盤價(jià)為113.8元，預(yù)期上漲幅度為15.2%。

科德數(shù)控(688305)

國(guó)內(nèi)高端機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，已初步開啟進(jìn)口替代：公司從事高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床及其關(guān)鍵功能部件，主要產(chǎn)品為系列化五軸立式（含車銑）、五軸臥式（含車銑）、五軸龍門、五軸臥式銑車復(fù)合四大通用加工中心和五軸磨削、五軸葉片兩大系列化專用機(jī)床，以及配套系統(tǒng)、部件等，主要應(yīng)用于當(dāng)前高速發(fā)展的航空航天軍工領(lǐng)域中的復(fù)雜、精密零部件的加工制造。公司目前已完成關(guān)鍵功能部件、高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品等核心部件的自主研發(fā)，并已初步開啟進(jìn)口替代，根據(jù)公司公告，2018~2020 年，公司五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床銷量 266 臺(tái)，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。

高端機(jī)床自主可控愈加迫切，進(jìn)口替代需求巨大：與傳統(tǒng)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品相比，五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床其具有支持空間復(fù)雜特征加工能力的優(yōu)勢(shì)，更易于實(shí)現(xiàn)多工序復(fù)合加工，具有更高的加工效率和精度，是解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品切削加工的唯一手段。由于西方國(guó)家依據(jù)“巴統(tǒng)協(xié)定”和“瓦森納協(xié)定”等出口控制機(jī)制限制成員國(guó)向中國(guó)等國(guó)家出口武器裝備和尖端技術(shù)產(chǎn)品，西方國(guó)家對(duì)以五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床為代表的高端數(shù)控機(jī)床出口進(jìn)行了嚴(yán)格管制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)重要企業(yè)的戰(zhàn)略裝備生產(chǎn)出現(xiàn)“卡脖子”的問題，國(guó)產(chǎn)替代需求迫在眉睫，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，我國(guó)數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模到 2024 年將達(dá)到 5,728 億元，高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅約 6%。

全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品覆蓋控成本，核心零部件自主研發(fā)保安全：公司擁有高端數(shù)控機(jī)床、高檔數(shù)控系統(tǒng)、關(guān)鍵功能部件的全產(chǎn)業(yè)鏈配置，并在關(guān)鍵部件如數(shù)控系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)器、電機(jī)、傳感器、轉(zhuǎn)臺(tái)、銑頭、電主軸等核心零件均完成自主研發(fā)，是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)完整掌握高端數(shù)控核心技術(shù)并提供高端設(shè)備的企業(yè)之一既有效保證了“安全自主可控”，又降低了核心部件進(jìn)口或者外購(gòu)導(dǎo)致的成本壓力。

投資建議：我們預(yù)測(cè)公司 2021~2023 年收入分別達(dá)到 2.97、4.46、6.24 億元，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到 0.57、 0.93 、 1.22 億元， 給予增持-A評(píng)級(jí)， 成長(zhǎng)性突出， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 131.1 元，對(duì)應(yīng) 2021 年 208 X PE。

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